PETH的持有者是抵押者,清算罚金分配给了PETH的持有者。
关注的只是清算罚金这一块,约束头部抵押,给保险基金在行情下跌中提供相对稳定的储备来源,预防后期的极端行情与系统风险,甚至可以用来给抵押者分红。
兄弟,和你讨论问题感觉很累你知道吗?
我承认你水平高,但你能不能把道理讲清楚让大家都明白?
中学就学过,论证一个论点需要一步步逻辑推理。
看你的帖子,很多都是没有过程直接给结果的。
“因为A,显然B”
“你自己看”
别人要是都能看明白,能看出为什么“显然”,何必问你?
--------------------- 继续我的分析 -----------------------
PETH 又是什么?难道不是 ETH 的等价物,而是另一个代币?
分析一下这个 PETH 是如何产生,又是谁在持有,价值几何。
“CDP通过“咬合交易”清算,立即清除其DAI债务,以换取足够的PETH抵押来支付债务和清算费用。
首先说
清算DAI债务。也就是就是把欠的DAI归还给CDP,债务清零,扣除抵押的ETH(和费用),剩余的ETH留在CDP备抵押者提取。
这个过程中,我们先假定用来清算归还的DAI不是凭空产生的,
那么,如果之前发行的DAI被大户屯走了,充到交易所了,无法强制销毁,债务就一定还不出来,除非有他人抵押产生,并且主动帮忙还(挂买单吃爆仓)。(这是bitCNY的逻辑。)
既然CDP可以在不销毁DAI、没有对手盘的情况下自己"立即"清算,那么一定是在没有人接盘的情况下执行的“预爆仓”。
那么,CDP里面原来抵押的ETH,分成两部分,一部分被收走,一部分还给原抵押者。
收走的这部分,进到系统池(也就是tap合约),加上13%罚金,作为没有销毁的DAI的抵押物。也就是超额13%的抵押,
13%罚金是黑天鹅备用金。
也就是说,爆仓单先由系统接盘,然后系统再转手卖抵押品。tap合约里的抵押物(ETH)就是PETH。
PETH按ETH市价打2%折扣出售,购买者就是keeper。
keeper要购买PETH,是要拿出DAI的,这个DAI要么自己抵押产生,要么从市场上收,最终还是要有人抵押。这个我上面已经说过。
1. 如果ETH继续跌,这些抵押仓位是要爆仓的。这个大家懂。
2. 用来购买PETH出的DAI进到tap合约后,是被销毁的,这个过程才是真正的接盘吃爆仓。对接盘者来说,MSSR=102%
3. 那么
系统池tap合约呢?如果ETH继续跌,当初收来的1倍抵押+13%罚金不够对应的需要销毁的DAI的面值了,DAI如何维护面值?实际因为折价出售,下跌空间只有13%-2%=11%(这里简化计算,实际上不够跌这么多)。
假设接盘者购买到的PETH就是真正的ETH,或者可以保证1:1从合约兑换成ETH,可以直接充到交易所卖掉的,情况就简单一点。
这种情况下,PETH是没有持有者的。或者说,PETH持有者是DAI系统本身,而不是外部的抵押者。
罚金不是分配掉的,而是在被接盘过程中会消耗的,主要是个缓冲作用;
ETH涨,不再需要还那么多钱,系统池会有大收益;
横盘震荡或者小跌时,如果接盘者多,爆仓/接盘平衡,那么11%的罚金就是稳定收益;
大跌或者长期跌时,缓冲消耗,虽然新的爆仓罚金会补充进池,随着池逐渐增大,补充进来的罚金能缓冲的比例逐渐减小,系统池会表现为资不抵债。
(如果PETH只是另一个代币可以被外部持有、价格自由浮动,PETH:ETH交易价的确定又是个问题,
凭什么这些代币有足够价值来支撑抵押发行的DAI?
实际上根子上是一样的,就不展开说了。)
这么分析一下就可以看出,
为什么熊市时DAI折价。原因很简单,因为抵押物更容易资不抵债。
DAI的运行机制,系统作为中间人,在吃爆仓的环节存在脱节,不像bitCNY这么严,所以ETH下跌时DAI更难保证足额抵押。当然ETH盘子大,可能跌得慢,这另说。
终极武器,ETH跌价,DAI抵押不足的情况下,是要增发MKR来补洞的。
那就引出另一个问题:MKR凭什么值钱、可以用来作抵押?
(我脑补的场景是增发的MKR会砸向市场换成ETH补充到系统池成为PETH。
或者增发MKR砸向市场换成DAI来降低系统池债务。
也就是说,靠市场接盘。
客观上说,这在市场持续下跌、深度不足的时候是比较危险的,可能导致MKR总量失控,可能有人用这个机制操纵价格收集筹码。)
按这个分析,熊市时DAI少量折价,可能是因为增发MKR给系统池“充值”有时间差。类似BTS里喂价有延迟。
另外一方面,ETH涨价的时候,市场转暖或者上行的时候,系统池里PETH因为2-3%折价的原因,接盘者会更多,
那么,系统池里的PETH也就是ETH很容易被买完,或者导致DAI的溢价所以没人吃系统池(类似BTS里的MSSR导致没人吃爆仓单)。
这就是为什么ETH上涨时DAI会有溢价。
在系统池基本保证足额抵押的前提下,一旦有足够人接盘,还完欠款,会有盈余的PETH,再被买的时候,得到的DAI一部分会用来在市场上买MKR。
这就是为什么MKR会上涨。
这个买盘能不能抵消之前的增发另说。
极端情况:大户屯DAI在低位把系统池吃光。这种情况下,系统池来不及盈利,增发的MKR白白砸向了市场。整个过程中,DAI制造者除了抵押出来DAI可以买币的机会成本(赌币会涨),没有其他任何收益,
要承担爆仓风险(和bitCNY一样),要承担利息(不如bitCNY)。
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分析完了,对BTS的参考/借鉴意义有哪些?
无限增发砸盘这事,BTS肯定是做不出来的。虽然说子弹无限赢面大的道理谁都懂。
不能无限增发,那么熊市就没法维护系统池的足额抵押。
OMO就是例子,因为只能有限增发。OMO的债仓,和DAI的系统池差不多,基本也是被动接盘的。
不能无限增发,那这个系统池存在意义就大打折扣。
收利息,收稳定费,收罚金,背包的都是抵押者。
就像社保一样,为了给其他人发更多养老金,你现在要交更多钱。
抵押者不傻,成本太高的话不抵押就是了。就像上班强制要交社保,不上班就不用交了。
收费或者提高抵押率要求,起到了限制抵押的目的,当然供应量就会小,熊市时卖压会小。
这是双刃剑,结果是市场价格平稳+成交量/供应量萎缩。
是否走这条路,见仁见智吧。
从开发方面来说,技术上,功能都是可以实现的。主要争议在于做出来会不会用得到,不会用的功能等于白做,白花钱增加系统复杂度。