花了点时间,把这个帖子从头到尾看了一遍,有些话不吐不快
1、从A神的描述里,比特股系统的黑天鹅机制问题很大,如果要改进系统的各类机制,需要先对黑天鹅机制进行优先改良,黑天鹅顾名思义就是资不抵债时产生的,来看看系统是如何定义黑天鹅的
——代码里黑天鹅的判断逻辑是 【借款数量>抵押数量*喂价】。正常情况下,如果不调喂价(即使调MCR和MSSR),如果BTS一直跌,直到抵押最低的仓位发生资不抵债,就会发生全局清算。详见这贴
https://bitsharestalk.org/index.php?topic=25417.0 。——
按照这样的黑天鹅逻辑,那么判定黑天鹅就是抵押最少那单决定了整个系统的黑天鹅的逻辑了,换句话说,一个坏账单就让比特股这个金融系统停摆了,这显然太不符合现实金融世界对银行系统资不抵债的定义了,我给个宽泛的定义,预留一定的安全边界,当系统bitcny总量>=BTS系统中BTS总市值的50%,触发黑天鹅保护机制,停止新的bitcny流入市场,当然这里的bitcny可以理解为是整个系统锚定资产(因bitcny资产市值总量占比最高,故用这个泛指);如此,反推一下,比特股系统能提供的流动性,在只有唯一的锚定资产bitcny时,是有两倍抵押保障的,完全吻合比特股创立时的初衷,不忘初心了,黑天鹅是系统运作的安全底线,完全变形的底线蒙蔽了系统深入发展的方向,需尽快纠偏。
2、关于喂价,通看帖子,很显然,喂价是内外盘价格沟通的桥梁唯一指针,这是反应客观事实的指标,扭曲客观事实真的很好吗?且不说见证人不作为或作恶故意调低喂价,那也可以喽?公平是市场运转的基础,既然可以调高合理,调低就不能是合理选择?此其一,其二,调高喂价10%,无非就是让内盘的抵押单的爆仓线降低一些,对锚定的精准度影响极为有限,不能实质性解决精准锚定的问题;同时副作用却是异常明显。对于锚定精准偏离度的根源判读上,我基本认同YAO老师的分析判断。在gghi对bitcny锚定精准度的价值意义上的阐述,我完全认同。bitcny的锚定精度越高,系统价值越大。
3、下跌市,为何bitcny会溢价?实质原因是抵押单的平仓需求占了主导地位,实际场景大概如此,我简单描述一下,持续下跌时,抵押单濒临爆仓,抵押单有几种选择,一是充值人民币去平仓或降低爆仓价;二是外盘购买BTS,充值到内盘增加抵押资产(在目前的强平机制下,成本太高,市场一般不做此项选择);三是外盘购买BTS,充值到内盘卖掉用获得的bitcny去平仓或降低爆仓价;现在逻辑线很清晰了,对于市场而言,肯定是执行市场理性人的做法,如果承兑商提供的bitcny溢价率比在内盘直接售卖低,那对于抵押单来说,肯定是走承兑商渠道来得经济,如果内盘BTS价位与外盘相近,而承兑商bitcny溢价率较高,那么内盘卖BTS获得bitcny更经济,所以我们很容易观察到市场一旦持续下跌,内外盘价差即会迅速稳定到10%左右,承兑商的充值溢价率也大致在10%左右,为何是10%?因为MSSR是1.1,内盘买价低于外盘现价10%或承兑商的bitcny溢价超过10%,那还不如让抵押单爆仓损失更小,但我们经常也可以看到承兑商的bitcny溢价11%、12%甚至15%也还有承兑业务,那是因为谁能保证下跌市提到内盘的BTS能卖到9折?紧急情况下走快速承兑的渠道反而更靠谱点。还有就是不分抄底的资金也会让bitcny更加稀缺,更不必说有些千年屯bitcny的主了。降低bitcny的制造成本,下跌市保障一定的bitcny的供给能力,对系统而言至关重要。
4、从3点看,降低MSSR会带来较大的黑天鹅风险,特别是在持续下跌市周期,对于一个足够自由的市场而言,惩罚更应该体现威慑力而非实施,换句话说,惩罚非目的,而是减少系统存在不安全的有效手段,因此强烈不建议用降低MSSR的模式来换取流动性的充沛,黑天鹅还有解,真的到了bitcny市值超BTS市值时,整个比特股价值体系可能崩塌;大幅降低MCR,同时适当提高MSSR可能是解决下跌市流动性不足的有效办法,流动性充裕了,内外盘的BTS价差会明显缩小,锚定的精准度必将大幅提高;原来,A神有个疑虑是,MCR降低了,黑天鹅不是更易发生?不尽然,因为MSSR也有较大提高,可以保持对市场较大威慑力,譬如MCR=1.25 MSSR=1.25 让两个参数对市场产生共振作用,如此,给市场抵押制造流动性很大的自由度,同时底线是非常刚性的,触碰了,惩罚严苛,但25%的惩罚都以砸单的模式抛给市场,那岂不是一会儿就砸到马里亚纳海沟里了?显然爆仓单的错误不能让币价埋单。
5、改进MSSR的实现机制,抵押单爆仓后,不直接砸向市场,比特股为何要用惩罚市价的模式来给爆仓单埋单?我们转换定势思维,改挂1/MSSR币价的模式回收流动性,改成平价挂爆仓单(100%),买单吃进后,延期给奖励的模式(5%-10%),爆仓单剩下(15%-20%)划归理事会账户,作为爆仓平仓的储备金以及比特股项目发展基金,如此,对于囤积bitcny软攻击系统的做法完全没经济价值了,促进bitcny的流通使用;对于爆仓单而言,损失惨重的是惩罚机制(25%直接罚没),对系统而言不因惩罚爆仓单而让币价受损,随着理事会账户的bitcny日渐丰盈,对付大部分的爆仓单不成问题,所谓的黑天鹅也就是无源之水了。1.25倍起爆,对于想增加BTS抵押物,还是从承兑商那里获取bitcny的市场行为而言,成本都会大幅降低,系统bitcny稳定性更好,可以应付BTS一定范围内的价格波动。