bitCNY是一种去中心化的金融衍生品。
它是从BTS链上的原生资产衍生出来的一种资产，根据一定的合约与BTS之间进行各种交割，交割的执行过程是去中心化的，直接在链上执行的，而合约本身是由BTS理事会来进行管理的。
在设计之初，bitCNY的设计目的是一种任何用户通过抵押BTS都可以生成，而其价格与人民币锚定的资产。有两个合约规则是为了达到这个目的而设计的，一个是爆仓规则，当一个债仓的抵押率低于最低维护抵押率时，就会触发爆仓，债仓中抵押的BTS被系统强制卖出，获得的bitCNY用与还债，爆仓规则的目的是保持债仓一直有足额抵押。另一个是强清规则，任何持有bitCNY的用户都可以发起强清，按照各个债仓抵押率从低到高的按照喂价强行买入抵押的BTS。强清规则的目的在于通过保障bitCNY持有者的流动性索取权来维持bitCNY价格与人民币基本锚定。
bitCNY发布运行一来，曾经产生了很大影响，但也不断发现各种问题。
首先是如果对强清不作限制，那么强清就很容易在市场极度低迷的时候成为bitCNY持有者向债仓持有人强行收购BTS的工具。为此，系统开始不断对强清加上了各种限制，限定系统每小时强清额度为bitCNY总供应量的0.5%，又加上了2%的价格补偿。
接着社区不断感觉到，爆仓规则对于抵押者来说过于残酷，因为爆仓后抵押的BTS是按喂价/MSSR在市场强制卖出的，最初MSSR=1.1，也就是说爆仓后抵押的BTS是按喂价打九折在市场卖出的，这规则不但对抵押者非常不利，也常常让bitCNY处于溢价10%左右的状态，后来经过一系列的调整，目前MSSR=1.01，较好地解决了问题。
但是这些参数改动都没有解决一个根本问题，那就是bitCNY的生产和交割规则是一个很有利于对BTS发动做空攻击的规则，当空头看准市场走弱的趋势，就会通过砸盘压低BTS的价格，同时囤积bitCNY，当喂价下跌，慢慢地就会有债仓爆仓，爆仓单继续砸盘，压低喂价，又导致更多的债仓爆仓，这样的连环爆仓效应之下，BTS常常经历惨烈的跌价。2019年10月，社区终于无法忍受在连环爆仓效应之下BTS价格眼看走向归零，通过投票通过了锁定喂价的决议，约定BTS的喂价不得低于0.22CNY，应该说，这一类似熔断的举措对于终止BTS价格下跌起到了明显作用，保护了抵押者的利益，但是也导致了bitCNY大幅贬值，损害了bitCNY持有者的利益，也难逃违反契约的嫌疑。从某种意义上，此举宣告了bitCNY纯粹的锚定资产目标的破产，bitCNY走向何方需要进一步探索。
再接下去，社区通过投票通过了BAIP2，中国社区俗称喂价改，它约定，有效喂价为当前市场价和MA48（二日均线）的高者，其主要的目的是防御做空攻击。
不难理解，BAIP2在明显弱化了bitCNY的锚定的同时，也创造出了大量的交易机会，当市场急跌，MA48高出现价很多的时候，bitCNY将会贬值，这种贬值是防御做空攻击，保护抵押者付出的代价。但因为MA48线与现价迟早是要会和的，bitCNY的价值也迟早会回归，这一过程中有巨大的交易bitCNY谋利的机会。
到此，bitCNY与当初的设计相比已经有了非常大的不同。对于bitCNY如何定位，社区需要做一个系统性的反思。
我认为，bitCNY定位不再是一个寻求与bitCNY高度锚定的稳定币，它的价值主要是在BTS交易所中发挥交易价值。而抵押BTS借出bitCNY这种行为，不应与传统意义上的抵押贷款等量齐观。它其实是一种参与衍生品交易的行为，用户抵押构建的债仓可以被视为某种BTS交割仓库，用户在抵押无息借出bitCNY的同时，必须承担相应义务，除了如果爆仓抵押物将被卖出外，还要承担”如有bitCNY强清单执行，则抵押率最低的债仓中抵押的BTS将被交割“这一义务。
那么，这套体系金融意义在哪里呢？
首先，bitCNY依然是一种有保值价值的资产，通过不断优化喂价规则有希望将贬值控制在10%以内，那么在BTS内盘，bitCNY依然有稳定币的价值。依然有交易价值，依然可以为系统创造收入。
其次，这一系统是一个提供BTS流动性的系统，不应该把强清视为简单的薅羊毛的行为，事实上，在BAIP2实施后，在抵押-强清-市场交易之间也出现了很多的交易机会，没有必要把强清视为洪水猛兽，衍生品交易者应该在充分理解规则的基础上去发现市场中的交易机会来获利。充分利用交易大赛对USDT/bitCNY, BTS/USDT等交易对的激励，用BTS/USDT交易对来连接内外盘，用USDT/bitCNY交易对来对bitCNY进行市场定价，可望充分做大市场。
以下图为例，这是当前时间（北京时间2月21日0点）火币的BTS/USDT交易对的K线图，当前MA48高于现价6%多，相当于内盘喂价比当前市场价高出6%，那么当一个债仓在这个时刻被强清，相当于卖掉BTS然后打了6%的折扣还债，如果被强清的时候按照市场价用USDT等资产买入BTS，等到MA48线与现价线会和时，不就相当于这部分交易有几个点的收益吗？有这样的交易机会为什么不去利用，为什么整天哭着喊着被薅羊毛了呢？
总之，不要再以抵押借款的视角看待bitCNY，要以一个衍生品交易者的视角去理解bitCNY。
从系统的视角看，只要强清没有带来恶性的bitCNY供应量下跌，那么系统就是健康的。
系统当然应该通过强清收费来增加收入，但是，强清收费的目的不应立足为阻止强清，而应该是对有量的行为收取合理的费用来为系统产生收入。
Topic: 重新认识bitCNY (Read 13314 times)
