推演一下新的负反馈喂价法与黑天鹅的关系。
具体的负反馈算法还没出来,先假设用的是一种最简单的负反馈算法:溢价多少,就补多少。
因为当前MSSR是1.1,那么也就是说当溢价为5%的时候,爆仓单就开始没人吃了。
如果我没记错,当前与溢价5%对应的内盘价大约是0.8bitCNY。
假设现在,内盘价0.8bitCNY, 市场价0.84CNY,bitCNY溢价5%,根据溢价多少补多少的原则,喂价0.882.
此时贴线抵押的爆仓单卖价是0.802.高于内盘价,基本上已经没人吃。
假设市场价进一步下跌,溢价会继续升高,爆仓单卖价会比内盘价高得更多,继续没人吃。
等喂价跌到0.882/1.75 = 0.504时,触发黑天鹅。
但是,如果喂价跌到0.504,市场价应该跌得更多,此时溢价应该早已超过15%,那此时的市场价应该低于0.504/1.15 = 0.438CNY,内盘价应该低于0.458/1.1 = 0.381bitCNY
与现状的情况相比,当前喂价0.73的时候系统依然没有出现卖不掉的爆仓单,假设喂价0.7的时候开始出现,那么喂价(市场价)0.7/1.75=0.4的时候出现黑天鹅。
所以,因为负反馈会导致较早出现积压卖不掉的爆仓单,所以某种程度上确实会增大出现黑天鹅的机会。
还有,因为负反馈后喂价不再是市场价,而是修正后的指导价,所以有可能在触发黑天鹅之前就已经发生“按市场价计算的资不抵债”了。
比如前面例子,喂价0.882处的贴现抵押按0.882抵押,但当时的市场价是0.84,当市场价降到0.48的时候就会发生“按市场价计算的资不抵债”。而此时还没有触发黑天鹅。
那么此时会不会发生这样的情况:虽然bitCNY依旧短缺,但因为已经发生“事实上的资不抵债”,导致市场降低对bitCNY的认可度,溢价开始减小,喂价也相应降低。如果发生那么效果是:爆仓单的卖价会降低从而增加被吃的机会,同时喂价降低也会加速黑天鹅到来。
负反馈喂价的确会增大黑天鹅发生的机会,但考虑到bitCNY现在良好的流动性,增大的这一点机会应该是完全可以接受的。
那么在当前环境下,如果增加了风险几率,会不会使现状进一步恶化?
近期政策的因素使入金通道开始收紧,很多人的支付宝、银行卡已经被限制收款,出入金困难的情况下充提费率会上升,这部分的干扰也会被负反馈给喂价,阻碍风险的及时释放;喂价、市场情绪、充提费率与期望预期偏离越来越大不是没有可能。
当前的情况糟糕,在于bitCNY溢价已经很高时,抵押条件依然严苛,造成市场下跌时对bitCNY挤出效应明显,通缩效应严重。所以,负反馈喂价法在当前情况下可以认为是一种宽松措施。
市场不是给bitCNY定价过高吗?好吧,那就放松抵押条件释放出更多的bitCNY直到市场给bitCNY的定价回归正常。
与1972年美元宣布与黄金脱钩相比,这种改变根本算不了什么。
你是担心这种改变会使不少人失去对BTS的信心,从而导致价格继续跌,反而解决不了问题?
负反馈会导致价格越跌,喂价的修正部分就越高,导致爆仓单卖价也会明显高于市场价,这一方面积累了风险,但另一方面也消除了“连环爆仓”效应,即爆仓单形不成继续驱动价格向下的压力。
和“最高价”配合的话,外盘砸盘对内盘形成的压力就会更小。
还有改变之后,同样市场价下bitCNY的供应量会提高,也会形成抵抗做空的力量。
我的判断是,利大于弊,BTS需要改变。